一場關(guān)于紓解股權(quán)質(zhì)押的中關(guān)村閉門會
原標(biāo)題：一場關(guān)于紓解股權(quán)質(zhì)押的中關(guān)村閉門會
（圖片來源：全景視覺）
經(jīng)濟觀察報 記者 宋笛 沈陳 長春橋路的一間會議室正在醞釀一次“救援行動”，他們救援的目標(biāo)指向了6公里外的中關(guān)村。
10月19日上午，北京海淀區(qū)政府201會議室，一次政銀企座談會正在進行之中，參與會議的包括13家民營上市公司——其中12家均來自中關(guān)村園區(qū)，同時還包括6家銀行、3家投資機構(gòu)。
在這次會議舉行的同時，各類資訊軟件在手機屏幕上彈出一系列的消息，國務(wù)院副總理劉鶴、銀保監(jiān)會主席郭樹清、證監(jiān)會主席劉士余在一個早上接連發(fā)聲，談話的主題均指向了證券市場。
這間會議室內(nèi)討論的問題也是如此，13家上市公司接連提出目前面臨的困境：最主要的問題來自于股權(quán)質(zhì)押造成的上市公司或控股股東方面的問題；其次，流動性問題也值得關(guān)注，一些企業(yè)的銀行貸款額度在今年出現(xiàn)了大幅度下降；最后，也是最關(guān)鍵的一個問題：信心，信心需要重振。
從深圳到北京，所有的民營上市公司無疑都在關(guān)注這三個問題，但是在海淀，會議室中所代表的企業(yè)群體仍具有足夠的特殊性——海淀中關(guān)村，聚集著中國最龐大的民營科技企業(yè)群體，他們不僅占據(jù)了北京上市公司的半邊天，同時，在經(jīng)濟下行壓力加大的今天，其中一些企業(yè)仍然保持了較高業(yè)績增長。“從我們調(diào)研的情況來看，中關(guān)村內(nèi)的企業(yè)近年的整體表現(xiàn)要優(yōu)于整個a股上市公司”，中關(guān)村上市公司協(xié)會秘書長郭偉瓊對經(jīng)濟觀察報表示。
眼前的困境需要化解，海淀區(qū)政府動作迅速。在9月26日，北京證監(jiān)局已經(jīng)和海淀區(qū)政府討論了目前現(xiàn)階段海淀區(qū)上市公司面臨的流動性風(fēng)險、退市風(fēng)險、大股東質(zhì)押爆倉風(fēng)險及ipo掛牌節(jié)奏放緩等情況。一支用于幫助民營科技企業(yè)化解股權(quán)質(zhì)押困境的基金也已經(jīng)完成了數(shù)次競調(diào)。
在這次會議的尾聲，海淀區(qū)政府相關(guān)負責(zé)人海淀區(qū)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示政府、銀行、企業(yè)要增進共識、增強信心，同時也要各司其職。北京市政府的態(tài)度很明朗，要積極支持上市企業(yè)解決困難，區(qū)政府將會在近期拿出一整套支持上市企業(yè)的工作措施，市級財政也會進行配合。
多家企業(yè)股權(quán)質(zhì)押率已達90%以上
神州高鐵、啟明星辰、碧水源、飛利信、邦訊技術(shù)、信威集團、漢邦高科、千方科技、大北農(nóng)、引力傳媒、乾景園林、拉卡拉（藍色光標(biāo)股東方），這是參與此次座談會的13家民營上市公司，其中除引力傳媒外，其余的公司均為中關(guān)村上市公司。
每位企業(yè)代表有5-8分鐘發(fā)言時間，神州高鐵的董秘在用了一分鐘介紹公司的股價下跌的情況后即被政府方打斷，“盡量不要說過程，說對銀行和政府的建議，過程大家都知道”會議的主持方表示。
盡管于會議討論主旨無助益，但是神州高鐵董秘所提出的這個問題依然是整個困境的起因：在2018年受到各種經(jīng)濟形勢的影響，整個證券市場出現(xiàn)多次下探，至10月17日，上證綜指跌幅22.54%,最大回撤達28%。
股價下跌使得此前質(zhì)押的股權(quán)不斷逼近平倉線，如果被金融機構(gòu)強制平倉，則有可能引發(fā)又一輪的股價下挫，為防止這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，上市公司不得不進行補充質(zhì)押，由此股權(quán)抵押占比不斷攀升——會議中的一位上市公司董秘提供了一個數(shù)據(jù)，如果一家上市公司在3年前質(zhì)押20%的股權(quán)，那么按照最近三年指數(shù)走勢，這一公司股權(quán)質(zhì)押率會增長到100%。
中關(guān)村的一些明星企業(yè)在過去的數(shù)月中遭遇了挫折，其中被普遍關(guān)注的是東方園林。按照公開資料顯示至2018年10月17日，東方園林股票質(zhì)押已經(jīng)占到了總股本的46.07%，且股價在近五個月時間已經(jīng)跌去六成，逼近平倉線。
相較于上市公司本身的股權(quán)質(zhì)押問題，在此次的座談會中，控制人及一致行動人的股權(quán)質(zhì)押問題受到了更多關(guān)注：多家企業(yè)的控股人股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)達到其持有股權(quán)的90%以上，這也意味著當(dāng)平倉發(fā)生時，這些控制人將失去對企業(yè)的控制權(quán)，信威集團前三大股東累計質(zhì)押股票占其持有股票的比例達到占比96%，碧水源控股人質(zhì)押比例也超過了90%。
一個解釋是：由于一些新技術(shù)需要大量研發(fā)，又不能迅速產(chǎn)生回報，因此很難裝入上市公司資產(chǎn)，一般會單獨成立。為此，控股人需要利用股權(quán)質(zhì)押資金來投入新技術(shù)研發(fā)。“我們控股人質(zhì)押來的資金都是進行技術(shù)收購、研發(fā)，沒有用來個人消費”，大北農(nóng)的參會代表在會上表示。
此外，流動性的問題也被提及，郭偉瓊對經(jīng)濟觀察報表示，民營科技企業(yè)普遍都是輕資產(chǎn)模式，而目前銀行貸款普遍看重固定資產(chǎn)，因此在傳統(tǒng)融資渠道上有劣勢。
在一些上市企業(yè)來看，這本身就是股權(quán)質(zhì)押的原因之一：由于融資渠道減少，企業(yè)不得不持續(xù)進行股權(quán)質(zhì)押，又因為股價不斷下跌，質(zhì)押比例不得不不斷提高。
169筆“已到平倉線”狀態(tài)
海淀區(qū)是北京上市企業(yè)最為集中的區(qū)域，而中關(guān)村又是海淀地區(qū)上市公司最為集中的區(qū)域，按照此前媒體統(tǒng)計，北京轄區(qū)310家上市公司中，位于中關(guān)村園區(qū)的多達222家，幾乎包含了轄區(qū)除個別大型央企和金融地產(chǎn)企業(yè)以外的所有上市公司。
更為重要的是，聚集在中關(guān)村的上市公司主體為民營科技類公司，這些公司被認為是中國經(jīng)濟未來的發(fā)展動力。
那么，目前中關(guān)村民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押問題到底是什么狀態(tài)呢？
經(jīng)濟觀察報根據(jù)中關(guān)村50指數(shù)——以中關(guān)村科技園上市公司為樣本編織的股票指數(shù)，樣本公司總計50家，每年1月、7月會進行一次調(diào)整——梳理出了50家具有代表性的上市公司。
梳理結(jié)果顯示，截至2018年10月12日，50家上市公司的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比例平均為13.56%。但是，在剔除掉國有企業(yè)后（上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，在本次統(tǒng)計中，國資取得控股權(quán)的企業(yè)視為國有企業(yè)），剩下的30家民營企業(yè)公司的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比例平均就增長至20%左右。
其中數(shù)家環(huán)保、園林工程企業(yè)股權(quán)質(zhì)押比例較高，神霧環(huán)保、東方園林、清新環(huán)境等上市公司股權(quán)質(zhì)押比例均在40%以上。
中關(guān)村上市公司協(xié)會提供給經(jīng)濟觀察報的一份報告顯示，2018 年1月1日至2018年10月15日，中關(guān)村共有133家上市公司進行了1226 次股票質(zhì)押交易，股票質(zhì)押股票數(shù)量達到 121.17億股，參考市值為1430.25億元。相較上年同期,股票質(zhì)押交易次數(shù)上漲22.48% 更加值得關(guān)注的是，按照這份報告的內(nèi)容，至10月15日，169筆中關(guān)村上市公司股權(quán)質(zhì)押交易預(yù)警狀態(tài)為處于“已到平倉線”狀態(tài),占交易筆數(shù)的13.78%；78筆交易處于“已到預(yù)警線與平倉線區(qū)間”狀態(tài)，占比6.36%；其余979筆交易處于“未到預(yù)警線”狀態(tài),占比79.85%。
僅從股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)來看，中關(guān)村民營企業(yè)正在面臨巨大的挑戰(zhàn)，但是容易被這一近況掩蓋的是，這些企業(yè)中相當(dāng)比例依然具有強大的生命力。
在此次參會的13家上市公司中，2018年上半年凈利潤實現(xiàn)上漲的企業(yè)達到8家，其中數(shù)家企業(yè)在2018年凈利潤保持了高速增長的態(tài)勢。“我們正在進行中關(guān)村上市公司的調(diào)研報告，這個報告將會在近期推出，本來這個在統(tǒng)計前，我們保持了比較謹慎的態(tài)度，畢竟經(jīng)濟下行的壓力還是比較大；但是按照我們統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，情況比我們想的要好很多，以2017年的研發(fā)數(shù)據(jù)，a股平均研發(fā)強度是3%左右，但是中關(guān)村上市公司中研發(fā)投入超過5%的企業(yè)就占到了一半以上，這就是中關(guān)村的價值”郭偉瓊對經(jīng)濟觀察報表示。
一整套支持措施在路上
如何幫助這些還具有旺盛生命力的企業(yè)脫離困局？
海淀區(qū)政府已經(jīng)出手，一支總額度為100億元的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金——按照北京證監(jiān)會10月16日披露的信息顯示，海淀區(qū)屬國資和東興證券發(fā)起設(shè)立了支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模100億元，首期20億元已完成募資，通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權(quán)，幫助民營科技上市公司化解股票質(zhì)押風(fēng)險等——已經(jīng)開始運作，并陸續(xù)完成了多次競調(diào)，參與到民營科技上市公司的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險化解中。
東方園林也于10月18日發(fā)布公告稱實際控制人何巧女和唐凱擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，籌集資金用于歸還股票質(zhì)押融資，目前東方園林已經(jīng)與相關(guān)央企、地方國資進行了多輪有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的談判。
其他的企業(yè)怎么辦？下一步的動作是什么？
參與會議的民營上市企業(yè)抓住機會，每一家企業(yè)都提出了對于資金、政策、稅收方面的需求。總體而言，普遍被提及的一項措施是提高質(zhì)押折扣率——目前股權(quán)質(zhì)押折扣率普遍為3折左右，這意味著當(dāng)你質(zhì)押市值100萬的股票，能獲得30萬左右的資金——一些民營企業(yè)希望股權(quán)質(zhì)押折扣率能夠提高到5-7折；此外，參與會議的民營企業(yè)普遍希望或者能夠通過政府、國資基金出資設(shè)立基金，一方面可以補充流動性，另一方面可以實現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，即從金融機構(gòu)轉(zhuǎn)移至更穩(wěn)定的政府性、國資性基金。
金融機構(gòu)潑了冷水，北京國際信托的參會人員直接的指出了提高折扣率的不可操作性，股權(quán)質(zhì)押的折扣率被證監(jiān)會的政策、資管新規(guī)和質(zhì)押時簽訂的協(xié)議三層所制約，如果要改變折扣率，就需要打通從微觀協(xié)議到宏觀政策的整個通道。
一些金融機構(gòu)提出了一條建議，他們希望政府能夠提供一張“白名單”，這張白名單內(nèi)的企業(yè)需要有更好的信用資質(zhì)和基本面情況，金融機構(gòu)可以根據(jù)這一名單來提供相關(guān)金融服務(wù)；協(xié)會也持有同樣的態(tài)度，這種由政府進行背書的名單被認為可以更好的解決金融機構(gòu)和民營企業(yè)間的信息不對稱問題，但是一個難點是：政府將會依據(jù)什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來制訂這張白名單？如果只憑借資產(chǎn)和業(yè)績，那么科技企業(yè)的特殊性又體現(xiàn)在何處？
對于民營企業(yè)反映的有關(guān)融資額度縮減的問題，金融機構(gòu)則呈現(xiàn)了更加謹慎的態(tài)度，他們羅列出了大量數(shù)據(jù)以證明在2018年他們所在的金融機構(gòu)向民營企業(yè)提供的貸款金額并未減少，反而增加了。一家并購基金負責(zé)人還進一步的建議上市企業(yè)，至目前的境地并非僅僅是環(huán)境所致，他們需要從中吸取教訓(xùn)。“如果他們能挺過去，一些中關(guān)村民營企業(yè)的領(lǐng)頭人確實需要吸取教訓(xùn)”，郭偉瓊對經(jīng)濟觀察報表示。
無論如何，政府下一步的扶持政策還在醞釀，在會議上海淀區(qū)政府的相關(guān)人士已經(jīng)表示北京市市政府的態(tài)度已經(jīng)非常明朗，會積極支持上市公司，市財政也會配合區(qū)里的各項措施，區(qū)政府則將會在近期拿出一整套支持上市公司的工作措施。
在區(qū)政府的相關(guān)人士看來，在未來一段時間，政府、企業(yè)、銀行需要增進共識、增強信心、各司其職，也要做好在一段時間內(nèi)共克時艱的準(zhǔn)備。
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